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그래픽=정수경 기자 jung.suekyoung@joins 개인신용대출광고 .com
달러에 대한 원화 환율에 영향을 가장 중요한 요인은 미국 교역 가중 달러 가치(이하 ‘달러 가치’)의 변화다. 미국 달러 가치란, 파운드나 엔 같은 글로벌 주요 통화에 대 이자지원조례 한 미국 달러의 환율을 가중 평균한 값을 뜻한다. 이것이 최근 급격한 하락세를 보인 것을 발견할 수 있다. 통상적으로 미국 달러 가치가 떨어질 때, 한국 원화의 가치는 상승하는데 이번에는 정반대의 일이 벌어진 셈이다. 따라서 최근 우리나라 환율의 상승 원인을 외부, 특히 글로벌 외환시장 흐름에서 찾기는 어려운 셈이다.
천만원 대출이자 이 대목에서 2022년부터 달러 가치와 한국 환율의 방향성이 달라진 이유에 대해 궁금한 독자가 많을 것이다. 결론부터 이야기하면, 한국 투자자의 해외 주식 투자 붐 때문이다. 해외 투자 붐을 주도한 것은 국민연금이었다. 2001년 국민연금의 해외주식 투자 비중은 0%였지만 2010년에는 6.2%로 불어나고, 2024년 말에는 35.5%에 이르게 된다. 적 놀라운 발견 생활의 지혜 극적인 해외 주식 투자의 이유는 투자 다변화 및 고수익 추구에 있다.
국민연금의 투자 규모가 날로 불어나는 과정에서 ‘연못의 고래’ 꼴이 될 가능성이 커진 게 문제였다. 2030년까지 국민연금의 자산 규모가 크게 불어날 가능성이 큰데, 국내 주식에만 투자처를 한정하면 국민연금의 운용에 많은 제약이 가해질 것이기 때문이다. 당장 기업 인수 2금융권대출 ·합병 등 핵심 이슈에서 항상 국민연금이 캐스팅 보트를 쥔 것을 기억하면 좋을 것이다. 따라서 국민연금의 해외 주식 투자 확대는 피할 수 없는 선택이었다.
문제는 2016년 이후 국내 증시의 변동성이 크게 확대되면서 국내 투자자도 해외 주식 투자의 매력에 빠져들면서 시작되었다. 트럼프 당선과 브렉시트, 코로나19 팬데믹 등 외부 충격이 발생할 때마다 국내 증시가 무너진 것, 더 나아가 주식 가격이 조금만 상승해도 증자 및 상장 붐이 발생하면서 수급 불균형이 발생한 것이 “국장(국내 주식시장) 탈출은 지능순”이라는 말이 유행을 탈 정도로 해외 주식 투자 붐으로 이어졌다.
미국과 한국의 금리차가 크게 벌어진 것도 큰 영향을 미쳤다. 강력한 인플레이션(물가 상승)에 맞서 한국은행은 정책금리를 3.5%까지 인상했지만, 미국 정책금리(5.5%) 보다 크게 낮은 수준이었다. 한·미 금리차가 역전된 가장 직접적인 원인은 두 나라 성장률의 격차 때문이었다. 정책금리를 인상한 이후, 부동산 프로젝트 파이낸싱 위기가 발생하고 은행 연체율이 곧장 상승한 것이 좋은 예다. 연체율이 끝없이 상승하고 금융 회사 위험이 커지는데, 정책금리가 3.5% 이상 수준으로 높아지기는 힘들었던 셈이다. 반면 미국 경제는 5.5%의 고금리에도 연 2% 이상의 고성장을 지속했음을 고려할 때, 앞으로도 미국 채권이 더 높은 수익을 제공할 가능성이 높다고 봐야 한다.
이 결과, 매 분기 대외 금융자산이 1000억 달러 전후 늘어나고 있다. 아직 올해 3분기 통계가 발표되지 않았지만, 지난 21일 기준 국내 개인투자자의 미국 주식 보관액이 1609억 달러에 이르고 단 20일 만에 46억8000만 달러를 순매수한 것을 보면 당분간 이 추세가 꺾이기 힘든 것 같다.
이상의 사례 분석에서 확인되듯, 최근 국내 주식 가격과 환율의 동반 상승 현상은 국내 투자자의 해외 투자 붐에 있고, 앞으로도 이런 흐름이 이어질 것 같다. 다만 걱정스러운 부분이 하나 있는데, 미국 증시에 최근 이상 징후가 나타나고 있기 때문이다. 미국의 마진 트레이딩 규모가 9월 말 1조1000억 달러를 넘어 역사상 최고치를 넘어선 것은 물론, 한 달 만에 668억 달러 증가한 것이 가장 대표적인 사례다.
마진 트레이딩이란 한국의 신용융자나 미수 거래에 해당하는 고위험 투자다. 돈을 빌려 투자하기에 강세장에 큰돈을 벌 수 있지만, 2022년이나 2018년 같은 급락장을 만나는 순간 연쇄적인 마진콜(투자 손실로 인한 추가증거금 요구)을 당할 위험을 내포한다. 수많은 투자자의 파산 사태를 두 눈으로 똑똑히 지켜보았음에도 마진 트레이딩 규모가 급증한 것은 그만큼 투자자가 자신감에 차 있음을 의미한다. 그리고 투자자의 자신감이 넘칠 때마다 항상 증시의 고평가 위험이 높아진다는 것도 잊지 말았으면 한다.
홍춘욱 프리즘투자자문 대표
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