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이 기사는 2025년12월28일 06시30분에 마켓인 프리미엄 콘텐츠로 선공개 되었습니다.


[이데일리 마켓in 이건엄 기자] 코스피가 4000포인트를 돌파하며 상장사에 대한 기업가치 제고(밸류업) 기대가 커지는 가운데, 막대한 현금을 쌓아두고도 주주환원에는 침묵하는 기업들이 시장의 도마 위에 올랐다. 한국알콜(017890)과 수산인더스트리(126720) 등 막대한 이익잉여금을 보유하고도 배당이나 자사주 매입에는 소극적인 모습을 보이면서 주주가치를 훼손하고 있다는 지적이다. 특히 쌓아둔 자산이 기업가치로 온 바다이야기룰 전히 평가받지 못한 채 주가 부진으로 이어지면서 시장의 불신과 저평가가 고착화되고 있다는 우려가 나온다.



(사진=연합뉴스)


28일 투자은행(IB) 업계에 따르면 한국알콜과 수산인더스트리는 1년 매출 규모를 웃도는 규 사이다쿨바다이야기게임 모의 이익잉여금을 보유 중이다. 이익잉여금은 기업이 벌어들인 이익 중 배당 등으로 주주에게 돌려주지 않고 내부에 유보해 둔 자금을 의미한다.
올해 3분기 말 기준 한국알콜과 수산인더스트리의 이익잉여금은 각각 4722억원과 3818억원으로 전년 말 대비 5%, 4.4% 증가했다. 한국알콜과 수산인더스트리의 연간 매출이 각각 4000억원, 3 릴게임신천지 000억원 안팎인 점을 고려하면, 1년 매출을 웃도는 규모의 이익잉여금을 쌓아두고 있는 셈이다.
이익잉여금은 향후 투자나 재무 안정성을 위한 재원이라는 점에서 긍정적으로 평가된다. 다만 매출 규모를 상회할 정도로 과도하게 쌓이면서도 구체적인 활용 계획이 뚜렷하지 않을 경우 자본을 효율적으로 활용하지 못하고 있다는 신호로 받아들여질 수 있 바다신릴게임 다.
수산인더스트리는 지난해 자사주 매입과 배당 성향 상향에 나서며 주주환원에 일부 변화를 시도했지만 시장의 반응은 제한적인 상황이다. 한국알콜 역시 중장기적으로 자기자본이익률(ROE) 12% 달성을 목표로 내세우고 있으나 지난 9월 말 기준 ROE가 6.3%에 머무는 등 가시적인 결과를 내지 못하고 있다.
이에 대해 회 바다이야기#릴게임 사 측은 향후 시설 투자 등 경영 활동에 필요한 재원으로 이익잉여금을 활용한 뒤 주주환원을 포함한 주주가치 제고 방안을 검토하겠다는 입장이다. 다만 구체적인 투자계획과 주주환원 방식을 제시하지 않고 있어 그 실효성에 대해선 의문이 제기된다.
실제 시장 평가는 시가총액에서도 확인된다. 한국알콜과 수산인더스트리의 시가총액은 각각2327억원, 3064억원으로 두 회사가 보유한 이익잉여금 규모보다도 낮은 수준이다. 상장사가 축적한 이익보다 기업 전체 가치가 더 낮게 평가되고 있는 셈이다.
이 영향으로 주가순자산비율(PBR) 등 가치 지표 역시 극도로 낮게 형성돼 있다. 한국알콜과 수산인더스트리의 PBR은 각각 0.35배, 0.57배에 그친다. 두 회사의 주가가 장부상 순자산 가치의 절반에도 못 미친다는 의미로 시장이 이들 기업이 보유한 현금과 이익잉여금을 기업가치로 온전히 인정하지 않고 있다는 방증이다.
PBR 1배는 기업의 주가가 장부상 순자산 가치와 같다는 뜻이다. PBR이 1배 아래로 떨어졌다는 것은 시장이 해당 기업의 자산을 장부가치만큼도 평가하지 않고 있다는 의미로 해석된다. 특히 현금과 이익잉여금이 풍부한 기업에서 PBR이 1배 이하에 머문다는 것은 해당 자산이 성장 투자나 주주환원으로 이어지지 않을 것이라는 시장의 판단이 반영됐다고 볼 수 있다.
한 금융투자업계 관계자는 “주주환원 강화나 구체적인 투자 계획 없이 현금을 잉여금 형태로 쌓아두기만 한다면, 해당 자산은 기업가치로 인정받기 어렵다”며 “보수적 경영 자체가 문제는 아니지만 과도한 현금 보유는 오히려 기업가치 할인 요인으로 작용할 수 있다”고 지적했다.
김대종 세종대학교 경영학과 교수도 “현금과 이익잉여금을 충분히 보유하고도 배당이나 자사주 소각에 소극적이다 보니, 시장에서는 자본 효율성과 지배구조에 대해 낮은 평가를 내리고 있다”며 “배당 확대와 자사주 소각의 상시화, 중장기 주주환원 로드맵 제시 등 보다 예측 가능한 주주친화 경영이 필요하다”고 말했다.
한편 한국알콜은 공업용 에탄올, 초산에틸, 초산부틸 생산업체다. 수산인더스트리는 원자력, 화력, 신재생 에너지 발전소의 경상정비 및 운영을 주력으로 하고 있다.
이건엄 (leeku@edaily.co.kr)