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배랑라래 (25-07-28 13:58)
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숨고르는 원전주, 지금 올라타도 될까요
■ 경제+
「 인공지능(AI), 그리고 도널드 트럼프. 최근 글로벌 주식시장을 쥐락펴락하는 두 개의 힘이다. 그리고 양쪽 모두와 깊이 관련된 것이 바로 원자력발전이다. AI 데이터센터에 들어가는 막대한 전력을 채울 현실적인 방법은 원전뿐이고, 트럼프 대통령의 에너지 안보의 핵심도 원전 확대다. 한국은 원전 설계부터 시공, 운영까지 모두 가능한 몇 안 되는 국가다. 이미 K원전주는 올해 국내 증시에서 가장 많이 오른 섹터 중 하나가 됐다. 지금까지 원전 관련주가 모두 올랐다면, 이제는 원전 밸류체인(공급망) 내에서 ‘옥석 가리기’가 필요한 시점이다. 중앙일보 ‘머니랩’ 개인회생제 이 국내 원전 밸류체인의 대표 종목들을 점검하고 투자 전략을 살펴봤다. 」
◆글로벌 원전 붐…한·미·프 삼국지 열리나=고성능 AI 칩일수록 쉬지 않고 실시간 연산하고 추론한다. AI 패권을 차지하려면 전력 에너지가 반드시 뒷받침돼야 한다. 러시아-우크라이나 전쟁, 중동전쟁은 천연가스나 석유 등 에너지를 다른 나라에 의존하는 게 얼마나 위 저축은행무직장대출 험한 일인지 새삼 일깨웠다. 미국을 비롯한 세계 각국이 가장 효율적으로 전력을 생산할 수 있는 원자력에 다시 주목하는 이유다. 트럼프 대통령은 행정명령을 통해 2030년까지 10개의 신규 대형원전을 착공하고, 2050년까지 원자력발전 용량을 400기가와트(GW)로 확대한다(현재는 100기가와트 수준)고 발표했다. 이미 미국 에너지부는 소형모듈원자로(SMR) 현대캐피탈저축은행 상업 배치를 위한 9억 달러(약 1조2500억원)의 지원책을 발표하고 올 하반기 대상 기업을 뽑을 예정이다.
김주원 기자
K원전주가 급등한 이유는 원전 확대라는 글로벌 흐름에 직접적인 수혜를 받을 수 있기 때문 좌자연체 이다. 장윤석 유안타증권 연구원은 “후쿠시마 원전 사고 이후 원전 수출국은 한국, 미국, 프랑스, 중국, 러시아뿐이다. 이 중에서 미국의 우방국이 접근할 수 있는 시장은 한국, 미국, 프랑스 3국이 나눠 가질 수밖에 없다”고 했다.
세계원자력협회(WNA)에 따르면 현재 세계 각국에서 계획 중인 원전은 430기, 45만 메가와트(MW) 규 특이사항 영어 모다. 이 중 자체 개발이 가능한 국가와 친중·친러 국가를 제외하고 한국이 접근 가능한 시장은 약 25%인 11만 MW 규모로 추산된다. 미국이나 프랑스에 비해 한국이 가진 경쟁력은 저렴한 가격과 풍부한 경험이다. 한국 원전의 발전 단가는 러시아 다음으로 저렴하다. 또 미국과 프랑스가 최근 수십 년간 원전 건설에 소극적이던 반면 한국은 꾸준히 건설 경험을 쌓아왔다.
기대감이 커지고 경쟁력이 확인되면서 원전과 관련된 거의 모든 종목이 이미 크게 오른 상태다. 이제 투자자가 따져볼 것은 K원전 밸류체인 속에서도 상승 여력이 더 큰 곳은 어디냐는 것이다.
◆팀코리아·미국 우선주의, ‘교집합’을 찾아라=국내 기업의 원전 수출은 크게 두 가지 형태로 나눌 수 있다. 첫째는 국내 기업들이 ‘팀코리아’ 컨소시엄으로 뭉쳐 대형원전 사업을 따내는 방식이다. 팀코리아엔 국내 원전 밸류체인 대표 기업이 모두 포함돼 있다. 한국전력 자회사인 한국수력원자력(한수원)이 지휘봉을 잡고, 설계는 한전기술, 주요 기자재 공급은 두산에너빌리티, 시공은 현대건설·대우건설, 유지·보수는 한전KPS 등이 참여한다.
두 번째는 해외 원자력 기업, 특히 미국 기업의 협력사가 되는 방법이다. 미국 최대 원전 기업인 웨스팅하우스나 차세대 원전인 SMR을 개발하는 뉴스케일파워, 엑스에너지 등이 대표적이다. 특히 뉴스케일파워를 비롯한 SMR 기업들은 원전을 설계만 하기 때문에 시공 능력을 갖춘 기업과의 협력이 필수다. 마치 엔비디아가 설계한 반도체를 TSMC가 만들어내는 것처럼, 국내 기업이 원전 업계의 TSMC가 될 수 있다는 것이다. 결국 팀코리아 소속이면서 미국 SMR 상용화의 수혜를 함께 입을 수 있는 기업이 최우선 고려 대상이다. 이민재 NH투자증권 연구원은 “길게 보면 대형원전은 점점 줄어들고 SMR이 원전산업의 헤게모니를 쥐게 될 거다. 다만 그때까지 시간이 오래 걸리기 때문에 대형원전, 3세대 SMR, 4세대 SMR로 순차적으로 넘어갈 수 있는 기업이 이상적”이라고 했다. 전문가들은 대형원전에서 SMR로 유연하게 대응하는 기업으로 두산에너빌리티, 현대건설 등을 꼽는다.
김경진 기자
두산에너빌리티는 미국 웨스팅하우스의 협력사다. 트럼프가 원전 기술 자국화를 강조하는 만큼, 2030년까지 건설 예정인 10기의 대형원전은 대부분 웨스팅하우스가 수주할 가능성이 높다. 여기에 협력사인 두산에너빌리티의 원자로, 터빈발전기 등 원전 주기기가 들어갈 전망이다. 또 현재 SMR 상용화에 가장 근접해 있다고 평가받는 미국의 뉴스케일파워, 엑스에너지에 기자재를 공급한다. 두산에너빌리티에 대해 정혜정 KB증권 연구원은 “대형·소형 원전 밸류체인에서 대안을 찾아볼 수 없는 핵심적 역할을 하고 있다. 올해 하반기부터 본격적으로 사업을 수주할 것”이라고 예상했다.
원전 시공사 중에선 현대건설에 대한 기대감이 높다. 장문준 KB증권 연구원은 “국가 주도 방식의 팀코리아를 넘어 글로벌 기업과 파트너십을 맺고 있다. 주택 건설, 중동 플랜트 건설 등 현대건설이 과거에 노렸던 시장과는 비교할 수 없는 수준의 시장에 진입한 것”이라고 평가했다. 현대건설은 이미 웨스팅하우스와 함께 유럽 시장에 진출했고, SMR 기업인 미국 홀텍(Holtec)과 협력 관계다. 특히 홀텍은 미국 정부의 SMR 상업 배치 지원 사업에 선정될 가능성이 높은데, 이 경우 파트너인 현대건설과 함께 미국 전역에 SMR을 배치하는 사업이 본격화될 수 있다. 4세대 SMR 기업인 엑스에너지의 협력사 DL이앤씨도 주목할 만하다. 본업인 주택 부문의 악화된 실적이 2분기부터 개선되기 시작하면 SMR 수혜가 본격적으로 주가에 반영될 수 있다는 예상이 나온다.
◆국내파 기업의 한계…관건은 한·미 정상회담=국내 원전주의 상승 동력이 미국발 원전 확대인 만큼, 미국 진출이 어려운 기업의 전망은 다소 불투명할 수 있다. 대표적인 곳이 한국형 원전 설계를 담당하는 한전기술, 유지·보수를 담당하는 한전KPS다. 한국이 주도하는 대형원전 프로젝트에만 참여하기 때문에 미국이 주도하는 원전 확대 수혜를 받기 어렵다는 문제가 있다.
김경진 기자
결국 한전기술이나 한전KPS의 추가 상승은 팀코리아의 해외 수주, 특히 미국 대형원전 사업에 참여하느냐에 달려 있다. 미국이 2030년까지 10개 대형원전을 짓겠다고 했지만 인력과 재원 부족으로 웨스팅하우스가 오롯이 독식하기는 어려울 가능성이 높기 때문이다. 문경원 메리츠증권 연구원은 “한·미 정부 간 협력을 통해 한국형 원전이 미국에 상륙할 수 있다면 (한전기술·한전KPS 주가)얘기가 달라진다”고 했다. 원전 협력 가능성이 언급될 수 있는 첫 계기는 한·미 정상회담이다. 문 연구원은 “미국 한 나라의 시장 규모가 중국을 뺀 아시아 전체보다 크다. 정상회담을 원전주 주가의 핵심 트리거로 주목해야 한다”고 덧붙였다.
원전 사업은 몇 년 안에 끝나지 않는 초장기 프로젝트라는 점도 유념해야 한다. 문 연구원은 “장기 프로젝트인 만큼, 투자할 땐 사업 수주 이후 실제로 참여한 각 기업의 매출이 집중되는 시기가 다르다는 점을 고려해야 한다. 설계 기업은 초반에, 건설사는 중반부에, 정비 업체는 후반부에 매출이 집중된다”고 했다. 주가도 실제 매출이 집중되는 시점에 따라 영향받는 속도가 달라질 수 있다는 얘기다.
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남윤서 기자 nam.yoonseo1@joongang.co.kr
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